Porównanie sektorowe - banki

Poniżej zestawienie ze skanera Sindicator.net, przedstawiające sektor bankowy. Uwzględniłem takie wskaźniki, jak C/WK, ROE i C/Z>0 by ukazać tylko dochodowe banki, które lepiej poradziły sobie z kryzysem. Spółki posegregowane są od najwyższego do najniższego ROE.

,

Na liście znalazło się 14 instytucji, z których zaznaczyłem 6 interesujących pod względem zeszłorocznej rentowności, 4 interesujące pod względem ceny do zysku i 3 dla ceny do wartosci księgowej. Najlepsze cechy rentowności i ceny łączy Getin Noble Bank, Nordea Bank, ING BSK i BZ WBK. W przypadku tworzenia portfeli sektorowych, tu upatrywałbym najwyższego potencjału wzrostu przy ograniczonym ryzyku.

Wskaźniki Getin Noble skorygowałem, uwzględniając dane Getin Banku, który formalnie połączył się z Noble dopiero od stycznia, a który należy obowiązkowo wziąć przy kalkulacji i ocenie wskaźników.

Plusem Getin Noble jest możliwość wygenerowanie zdecydowanie wyższego zysku netto w 2010 roku za sprawą spadku rezerw w Getin Banku. W przypadku pozostałych instytucji, konieczne będzie podjęcie dodatkowego wysiłku sprzedażowego i bardziej agresywne działania na polu pozyskiwania kredytobiorców.

Jako że wszystkie te instytucje notują ciekawe zyski, mogą je przeznaczyć na zwiększenie akcji kredytowej bez potrzeby emisji akcji, do której doszło w Millennium Bank i PKO BP a którą rozważa m.in. BRE Bank.

W przypadku Getin Noble, planowana jest też sprzedaż pakietu prawie 20% akcji Towarzystwa Ubezpieczeniowego Europa, za które może otrzymać ok. 200-220 mln zł i wykazać przy okazji na tej operacji ok. 30-60 mln zysku brutto, przeznaczając środki na akcję kredytową. Getin Noble opisywałem też ostatnio tutaj.

Energetyka - komentarz

Od czasu ostatniego zestawienia dot. energetyki minął miesiąc a  dwie opisywane spółki: ENEA i PGE, najpierw spadły do nowych średnioterminowych minimów na 17 zł (ENEA) i 21 zł (PGE), by zapoczątkować obecny krótkoterminowy trend wzrostowy (obecnie ENEA po 19,40 zł a PGE na 23,30 zł). Obie spółki posiadają jeszcze moim zdaniem ok. 10-15% potencjał wzrostu a obecna cena jest atrakcyjna raczej do krótkoterminowej spekulacji niż dłuższej inwestycji. W przypadku spadku ENEi do 17 zł a PGE do 21 zł, inwestor średnio i długoterminowy może kupować z większym potencjałem wzrostu.

Zmiany w portfelu

W wirtualnym portfelu dokonałem sprzedaży akcji Mercora po 21,01 zł oraz Tritona po 3,85 zł. Operacji dokonałem 12 lutego, chcąc zabezpieczyć się przed pogłębieniem spadków na GPW. W tym czasie oba walory zachowywały się relatywnie dobrze więc timing był dość dobry. Obecnie Mercor jest notowany ok. 10% wyżej a Triton ok. 6% niżej. 

Wolne środki posłużą do dokonania zakupów w razie ponownej korekty na GPW lub wcześniejszego znalezienia  taniej, rentownej i perspektywicznej spółki.

Ponowne skanowanie sektora bankowego

Nordea Bank Polska

Najlepszą dla portfela informacją z przełomu roku, był wzrostu kursu Nordea Bank Polska w grudniu 2009 i na początku stycznia 2010. W sumie od momentu zakupu akcji do wirtualnego portfela, kurs wzrósł z 20,10 zł do 34 zł co oznacza zysk 69% w ok. 6 miesięcy!

Skutkuje to solidną zmianą wskaźników cenowych dla spółki, względem szerokiego rynku i sektora bankowego. Moim zdaniem wcześniejsze niedowartościowanie zniknęło. Poniżej wyniki skanowania Sindicatorem sektora bankowego. Brane były pod uwagę banki z dodatnimi wskaźnikami C/Z, ROE i ROA:

 

 Widoczne jest nadal, że Nordea jest notowana wskaźnikowo taniej do sektora. Jest jednak także bardzo mało płynna co uzasadniałoby pewne dyskonto. Poniżej wykres kursu spółki za ostatnie 8 lat.

Widać, że kurs pokonał już większość drogi do swoich historycznych maksimów z 2007 roku i dochodzi do strefy oporu na 35 zł. W razie jej pokonania,  jest szansa na rajd nawet do 45 zł. Strefa 35-45 zł jeśli osiągnięta, może się cechować bardzo dużą zmienności kursu. Kurs potrafił spaść z 45 zł do 25 zł w ciągu 3 miesięcy.

Dbając o zachowanie dotychczasowych zysków, składam do portfela zlecenie sprzedaży połowy akcji po kursie 35 zł a z drugą połową czekam na dalszy rozwój wypadków. W przypadku dojścia do 40-45 zł, lub stagnacji przy 35 zł, zamierzam pozbyć się drugiej połowy akcji.

Poziom dobry do odkupienia to moim zdaniem okolice 25-27 zł czyli około wartości księgowej na akcję.

Noble Bank

w Sindicatorze obecnie przy Noble Banku widnieją podejrzanie wysokie wskaźniki C/Z i C/WK. Jak sądzę, zostały one wyliczone na podstawie nowej liczby akcji uwzględniając emisję połączeniową z Getin Bankiem. Jednocześnie nie zostały jeszcze wprowadzone dane dot. wartości księgowej i wyników finansowych Getin Banku za ostatnie 4 kwartały. Powoduje to zawyżenie wskaźników.

Hipotetyczną wartość akcji Getin Noble Banku liczyłem ostatnio na ok. 8 zł, uwzględniając średnie wyniki finansowe ob instytucji z 2008 roku. Wynik Getin Banku w 2009 r. był jednak dużo słabszy. O ile sądzę, że bank powróci kiedyś do wyższego zysku, to nie jestem już pewien co do obecnej ceny godziwej za Getin Noble Bank na poziomie 8 zł. Wprowadziłem dyskonto 20%, którego sensowność zweryfikuję po ogłoszeniu skonsolidowanego raportu już połączonych banków. Już niedługo, bo 11 stycznia, jest planowane ogłoszenie strategii dla połączonych instytucji. To również będzie wskazówką do wyceny.

Poniżej wykres kursu Noble Banku za ostani rok. Na przełomie listopada i grudnia, kurs odbił się od wsparcia na 4,30-4,50 i wrócił do wzrostów.

Obecna cena 5,30-5,40 moim zdaniem oznacza niedowartościowanie o minimum 20%. Jednocześnie najbliższy silny opór na kursie spółki to zeszłoroczne maksimum na ok. 6 zł. Osoby pragnące zrealizować zysk, mogą w tej cenie upatrywać okazji. Sam będę obserwował rynek i zastanowię się, czy realizować zysk, czy trzymać dalej. W razie realizacji zysku przy kursie ok. 6 zł, planowałbym odkupienie akcji przy spadku do ok. 5,20-5,40 zł.

W przypadku pozostałych banków, wskaźnikowo tani wydaje się Unicredito, lecz notuje on bardzo niskie marże, w porównaniu z wcześniej wymienionymi spółkami. Duże banki paneuropejskie, wykazują się niższymi wskaźnikami często z racji swojej bezwładności i braku zdolności do szybkiego rozwoju.

Jeszcze jeden bank w portfelu

Dzisiaj wykonałem skanowanie poprzez Sindicator.net w poszukiwaniu tanich i rentownych banków. Wpisałem C/Z od 0 do 30 i C/WK od 0 do 3. Otrzymałem listę 11 banków:

            kliknij na obrazek by powiększyć

 

Na czerwono jest zakreślona średnia wartość dla wskaźników C/Z i C/WK sektora bankowego. Podobnie na czerwono zakreśliłem banki, które znajdują się poniżej średnich (są tańsze) oraz na pomarańczowo te, które co prawda przekraczają średnie, ale w najmniejszym stopniu.

Jak wynika z zestawienia, najtańszym bankiem na GPW średnio w C/WK i C/Z w tej chwili jest Nordea BP a tylko pod względem zyskowności do ceny, najtańszy jest Noble Bank. O Noble Banku sporo wcześniej pisałem na innym blogu, np. tutaj.

W związku z tym, że Noble jest tani i moim zdaniem wskazuje potencjał do wzrostu, kupujemy go do wirtualnego portfela za ok. 2000 zł ( udział ok. 20%) przy cenie 5,25 zł z potencjałem wzrostu do ok. 8 zł. Link do portfela na money.pl po zmianie znajduje się tutaj.

Co do innych spółek, Sygnity i Mercor  pokazały bardzo słabe wyniki za II kwartał i2009  to samo może dotyczyć III kwartału. W tej chwili są pod obserwacją i czekam na rozwój sytuacji. Jeśli ziszczą się założenia opisane tutaj, mogą wrócić sensowne ceny wyjścia z tych jak dotąd nieudanych inwestycji.